东方证券：维持九毛九(09922)“买入”评级 目标价15.94港元

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东方证券发布研究报告称，维持九毛九(09922)“买入”评级，预测公司2023-25年每股收益分别为0.37、0.67、0.96元(调整前预测为0.36、0.67、0.95元)，维持24年19倍PE估值，由于公司24-25年业绩增速快于可比公司，且经营稳健性和平台型潜力较突出，给予15%估值溢价，给予溢价后得到24年22倍PE估值，目标价为15.94港元。

东方证券主要观点如下：

基本符合预期，顺应修复特性。

1)公司发布中期盈喜公告，预计23H1预计实现收入28.8亿元，相较22H1营业收入18.99亿元，同比增幅+51.7%;预计实现归母净利润不少于2.2亿元，相较于22H1的0.6亿元，呈现大幅改善。2)盈利能力角度看，预计公司23H1净利率不少于7.6%，相较于22H1净利率3.0%，同比增厚明显。3)整体看场景放开、客流回暖的状态下，公司经营质量和利润水平明显改善，业绩恢复也较好反映需求修复节奏和餐饮行业经营杠杆释放的特性。

成长动力充沛，全年利润可期。

1)集团在营餐厅总数由截至22年6月30日的475间增加到截至23年6月30日的621间，拓店成长性较好呈现。2)具体到23年上半年，据窄门餐眼，核心品牌太二新开店40+，怂新开店16家，预计下半年随旺季到来，开店节奏或加快，全年成长趋势有望延续。3)伴随场景复苏，以酸菜鱼及火锅为代表的休闲餐品客流积极回暖，预计也帮助公司收入恢复和利润率改善，期待下半年单店收入和门店利润率保持可观水平。4)据窄门餐眼，公司今年新开数家赖美丽门店，以赛代练培育新品牌，长期看有望在成长性和协同性更强的烤鱼赛道孵化连锁门店、为集团扩张贡献持续增长。

强中台多平台，看好长期发展。

1)公司作为领先的快时尚餐饮企业，多品牌稳步发展、传承成长势能，未来伴随太二持续拓张，怂模型日臻完善，赖美丽持续打磨，平台型发展脉络愈将清晰。2)公司深入产业的供应能力、高度标准化的门店运营及年轻高成长的文化基因是持续打造品牌、高效经营的核心竞争力和企业护城河，该行持续看好公司长期发展。3)太二海外门店持续探索，在经营本土化成功后有望延拓品牌拓张边界，引领川式正餐出海进程。

风险提示：收入恢复不及预期风险，成本波动风险，多品牌拓展及海外扩张不及预期风险，市场竞争加剧风险。

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